万千 【中国】猪肉价飙掩盖通缩风险

2020-06-14    收藏563
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万千 【中国】猪肉价飙掩盖通缩风险

9月份物价数据对中国的通胀状况和经济前景发出了喜忧参半的讯号。整体消费者物价指数(CPI)升幅强劲,但核心消费者物价指数其实处于低迷状态,生产者物价指数(PPI)更继续下滑。强劲的食品价格掩盖了消费者物价指数潜在的低迷风险。

9月份消费者物价指数达6年以来新高,按年上升3.0%,高于8月份的2.8%,数据也高于市场预期。早前非洲猪瘟导致猪肉供应大量下降,猪肉价格9月份按年上升69.3%,升幅高于8月的46.7%,因此是次通胀主要由于食品价格上涨所致,显示中国实际的通胀压力其实不大。然而,核心消费者物价指数仍然维持低迷,按年上升1.5%,与8月份持平,是连续第13个月低于2%水平。

消费物价或续创新高

我们认为猪肉价格难以在下一个季度逆转,升幅仍然会维持一个较高水平。虽然今次与美国的贸易谈判可能有助增加对美国猪肉的入口,令猪肉价格可能得以回落,但仍不能扭转价格上升的趋势,预期猪肉价格于第四季会持续上升。考虑到猪的繁殖周期,第二季度内地猪肉的供应才会回复正常水平,届时消费者物价指数受猪肉价格影响的程度会有所减少。

因上年底到今年初消费者物价指数的基础比较低,我们预期消费者物价指数于第四季至明年有机会超越现有的高水平,或有机会达3.4%。因国内经济一直放缓,需求维持疲软状态,核心消费者物价指数相信会维持2%或以下的较低水平。

生产物价反映通缩加剧

如要了解整体通胀水平,生产者物价指数比消费者物价指数更为重要。9月份生产者物价指数已连跌第三个月,按年跌幅由8月份的0.8%进一步扩大至1.2%,与市场普遍预期一致,数据显示市场通缩的情况加剧。石油和天然气价格9月份按年下降13.4%,下游相关产业例如化工材料和化纤服装等的价格继续受压。钢铁、原材料和耐用消费品价格按年分别下降5.8%、4.8%及1.8%。

工业体的利润一直受压,其投资及就业水平亦会遭受影响,对中国现时经济情况来说,可谓雪上加霜。由于内需疲软,生产价格一直受到比较大的压力,加上去年底至今年初生产者物价指数的基础比较低,可能于今年底至明年初才有机会扭转。整体来说,由于中国经济会继续保持相对低迷的状态,生产者物价指数将反映通缩压力会在未来几个月持续。我们认为,通货紧缩或通货收缩是市场主要的风险,这意味中国人民银行有更大压力进一步推行货币宽鬆政策。

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